Alternativas de inversión ante mayores expectativas de recortes de tasas

En línea con las subidas de la tasa de los bonos del Tesoro americano de 10 años, luego de los recortes de producción de petróleo anunciados por la Organización de Países Exportadores de Petróleo (OPEP), el inicio del conflicto del Medio Oriente y la resiliencia de la economía norteamericana, hemos visto en consecuencia, caídas en la renta fija para Latinoamérica, teniendo en cuenta que, aunque la política monetaria de la región se encuentra en un momento más maduro, la volatilidad del contexto externo ha arrastrado las tasas locales al alza.

Sin embargo, nuestro proceso de inversión en SURA Investments, caracterizado por su solidez en el tiempo, apunta a que en los siguientes meses tengamos una expectativa positiva en la renta fija, que ya ha empezado a materializarse, teniendo en cuenta los siguientes fundamentales:

• Los indicadores de crecimiento económico que apuntan a una desaceleración para las economías de Latinoamérica, y aunque a hoy EE. UU. sigue mostrando se, esperamos un menor crecimiento en el 2024, de acuerdo a lo evidenciado con el empleo y el descenso de los ahorros de las familias.
• Las trayectorias inflacionarias que tienen una tendencia marcada a la baja, pese a algunos repuntes.
• La política monetaria, ya que, aunque se retrasaron los recortes esperados, es muy probable que los mismos empiecen en el 2024 para los países en donde aún no han ocurrido.

Bajo este contexto, nuestra estrategia en renta fija es continuar favoreciendo la sensibilidad a las tasas de interés respecto a los benchmarks de los portafolios, en donde creemos que, las tasas hacia los siguientes meses y de cara al 2024, brindan un atractivo importante dados los niveles actuales y la potencial disminución que habría para el siguiente año.

¿Por qué migrar posiciones a nodos con mayor duración respecto al benchmark hacia el 2024 para horizontes de inversión de mediano y largo plazo?

Para los países que actualmente tienen la curva invertida, es probable que por la tasa del cupón periódico, sea más conveniente estar en la parte corta, porque tiene la tasa más alta, pero si viene la caída de tasas, esa ganancia de la parte corta vía carry, no compensaría ni generaría un retorno mayor de lo que podría presentarse en los nodos más largos de la curva.

Bajo el panorama actual, vemos un balance de riesgos asimétrico, donde el riesgo de posibles aumentos sería de menor magnitud a las caídas que podríamos evidenciar el próximo año. De esta manera, aunque hoy está más baja la tasa en la parte larga de la curva, si bajan las tasas de interés, por efecto duración el retorno sería más alto en los nodos más largos.

No obstante, teniendo en cuenta que la tendencia de la tasa de descuento (yield to maturity) no es lineal, y que pueden presentarse momentos de alta volatilidad ante ciertos choques externos y eventos con impactos globales, también pueden presentarse retornos negativos durante los plazos de los portafolios.

Es por esto que, el posicionamiento de favorecer los nodos más largos de la renta fija está dirigido principalmente a perfiles de riesgo más altos con un horizonte de inversión más largo, si por el contrario, el perfil es más conservador y el horizonte es de corto plazo, entonces podrían ser más acordes a los objetivos, soluciones de más corto plazo o estar invertidos en los nodos más cortos de la curva.

Igualmente, otros de los puntos a considerar es el riesgo de reinversión. En el caso de los Certificados de Depósito a Término, que hoy ofrecen atractivas tasas en el corto plazo, al momento del vencimiento, la reinversión de los recursos sería, potencialmente, a una tasa inferior a la actual, perdiendo oportunidad de asegurar una mayor ganancia de capital en el tiempo, bajo una estrategia de mayor duración.

Así, la recomendación de favorecer estrategias de mayor duración, también influye la profundidad del mercado de cada país y el perfil de riesgo.

Para el caso de Colombia, aunque vemos oportunidades atractivas en la parte larga de la curva, con una tasa de referencia de 13.25%, BanRep aún no empieza su ciclo de recortes, teniendo en cuenta el comportamiento de la inflación y los riesgos locales que podrían continuar presionando al alza.