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La mayoría de los bancos centrales en todo el mundo, encabezados por la Reserva Federal de Estados Unidos, han emprendido una política agresiva de incrementos en las tasas de interés en medio de un espiral inflacionario gestado por las disrupciones en las cadenas de suministro ante la pandemia y un contexto geopolítico cada vez más complejo.
Las políticas monetarias se definen entre el ajuste inflacionario o la recesión, en medio de las señales que ha presentado Estados Unidos, al completar dos trimestres consecutivos con crecimientos económicos negativos (el último presentando un PIB de -0.9%) y una inflación que continúa en niveles muy superiores a la data histórica y a su rango objetivo.
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Esto se ratifica con el discurso de Jerome Powell, presidente de la FED, en el simposio anual de Jackson Hole, donde dejó claro que se va a necesitar una política suficientemente restrictiva por más tiempo para regresar a la meta de inflación de 2%, acompañada por un período sostenido de crecimiento por debajo de la tendencia, que a su vez hará que se vaya reduciendo el ritmo de los aumentos.
En medio de este panorama, las curvas de renta fija han tenido movimientos agresivos, reflejando a través de sus pendientes, una expectativa de un crecimiento económico menor hacia adelante, lo que pondría menos presiones inflacionarias y por lo tanto tasas de interés más bajas a las actuales.
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Así, el mercado estaría premiando de la misma forma a los bonos de 5 años que a los de 30 años.
¿Cómo está impactando este contexto a la renta fija latinoamericana?
En SURA Investment Management vemos que al igual que los países desarrollados, los países de la región están padeciendo de unos niveles inflacionarios en máximos que han hecho que sus bancos centrales empezaran con una política monetaria contractiva incluso antes que la Reserva Federal de Estados Unidos, es por esto que, en el caso de México y Chile ya empiezan a aparecer las curvas invertidas, tal y como se observa en este gráfica, mientras que Colombia y Perú es posible que próximamente puedan tener el mismo comportamiento, lo que podría representar una oportunidad de inversión, especialmente para los nodos entre los 2 y 3 años.
Si revisamos las curvas en dólares de la renta fija latinoamericana a diez años, se refleja cómo la incertidumbre política que se ha visto en la región, solo se ha materializado en mayores tasas ante decisiones políticas que se traduzcan en un mayor riesgo de no poder autofinanciar su endeudamiento, de esta forma, pese a que muchos gobiernos son de izquierda, el único país que ha aumentado de manera considerable sus tasas, es Colombia.
¿Qué preferimos en nuestra estrategia?
En medio de un contexto inflacionario que aún no vislumbra descensos importantes, en SURA Investment Management preferimos las tasas reales por encima de las nominales, así como la deuda corporativa sobre la deuda soberana, teniendo en cuenta que presenta una menor sensibilidad.
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En términos de duración, nos mantenemos neutrales, sin embargo, consideramos que para inversionistas de largo plazo, Colombia puede tener oportunidades, teniendo en cuenta los atractivos niveles de entrada que está presentando.
Será importante durante este tercer trimestre del año, monitorear los riesgos de la visión en materia de las presiones inflacionarias actuales, producto de las tensiones geopolíticas y los repuntes del coronavirus, el crecimiento económico global y el impacto del cambio de la corriente política de Latinoamérica respecto a la capacidad de pago de sus niveles de deuda, para poder determinar futuros cambios en nuestra estrategia o la permanencia de la misma.
Desde SURA Investment Management mantenemos un constante monitoreo de la situación y comunicaremos de forma oportuna actualizaciones o eventuales cambios en la estrategia.
