Techo de la deuda en EE. UU. marca el ritmo de los mercados

Luego de que Estados Unidos alcanzara el techo de la deuda pública, establecido en 31,4 billones de dólares, la administración de Joe Biden ha pedido reorganizar sus partidas de gasto y acelerar la recaudación fiscal, junto con la negociación en el Congreso para un aumento del techo de la deuda.

Aunque este límite se alcanzó el 19 de enero, apenas hasta ahora se están logrando los acercamientos con el Partido Republicano, el cual no solo tiene la mayoría en el Congreso, sino que también ha presentado varias exigencias de recorte de gasto público para aprobar la solicitud, en medio de un contexto de desaceleración global y una posible recesión para este país.

Desde 1960 el techo de la deuda se ha aumentado 78 veces, sin embargo la polarización política ha complicado cada vez más su aprobación. En el 2011, por ejemplo, bajo la administración de Barack Obama, los congresistas republicanos se negaron durante meses a pactar un acuerdo político y aunque finalmente se logró un consenso, la incertidumbre llevó a la rebaja del rating AAA a AA+ por parte de Standard & Poor's, calificación que se mantiene hasta la fecha.

¿Cómo se han comportado los activos?

• Renta fija:

Teniendo en cuenta que serían los primeros que se dejarían de pagar, la renta fija de corto plazo ha sido el activo más golpeado, con un incremento en tasas que ha superado los niveles de 5.5%, niveles que no se veían desde el 2000, generando una desvalorización de estos activos, tal como se observa en esta gráfica.

Gráfica 1.

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CDS: los CDS pasarían a cotizar con una probabilidad de impago mucho mayor, superando incluso los niveles alcanzados en el 2011, de hecho hemos visto cómo desde enero de este año este se ha incrementado considerablemente, alcanzando niveles máximos desde abril.

Gráfica 2.

Fuente: investing.com

• Renta variable:

En el 2011 este enfrentamiento por el límite de la deuda dañó gravemente la confianza de los consumidores estadounidenses y provocó una fuerte caída en la renta variable, pese a que finalmente se llegó a un acuerdo. Para este caso, la renta variable ha tenido un comportamiento lateral desde abril hasta lo transcurrido en el mes de mayo, debido en gran parte a los buenos resultados de las empresas tecnológicas y sorpresas positivas frente a la desaceleración de las compañías.

Gráfica 3.

Sin duda, frente a los diferentes hechos que hemos evidenciado durante el 2023, el mercado reaccionó con mayor temor a la crisis bancaria que frente a la posibilidad de default del Tesoro.

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¿Qué esperamos para los mercados?

El optimismo frente a un eventual acuerdo sobre el techo de la deuda en EE. UU. luego de las últimas reuniones, ha generado subidas en los mercados accionarios de Estados Unidos. No obstante, un levantamiento  pondría fin al riesgo de impago que se ha puesto en precio en los bonos del Tesoro a corto plazo, pero también generaría una falta de liquidez, ya que éste pediría prestados cerca de 370.000 millones de dólares para reestablecer el capital circulante a su nivel objetivo de una semana de gastos públicos.

Con esto, el Tesoro debería emitir deuda y podría drenar la liquidez del sector bancario, elevando las tasas de financiamiento para reponer las reservas de efectivo. El aumento de la oferta de bonos del Tesoro podría ser ligeramente negativo para la renta fija, a excepción del tramo más corto de la curva, donde la reducción del riesgo de impago es prioritaria.

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Así, en SURA Investment Management esperamos que la volatilidad continúe, más aún considerando que las expectativas de recortes de tasas para la segunda mitad de año se han ido desplazando para septiembre o incluso para finales de año dentro de lo esperado por el mercado.

Desde SURA Investment Management mantenemos un constante monitoreo de la situación y comunicaremos de forma oportuna actualizaciones o eventuales cambios en la estrategia.