Reñidas elecciones en Perú nos mantienen con un view defensivo

Elecciones Perú 2021

Durante el domingo seis de junio, se llevó a cabo la segunda vuelta de las elecciones presidenciales en Perú. Sin embargo, aún no hay un resultado definitivo. Los peruanos debían decidir entre Pedro Castillo y Keiko Fujimori, dos candidatos que dieron la sorpresa durante la primera vuelta tras imponerse ante los favoritos ayudados por la alta fragmentación de la política peruana, un deterioro de la situación económica y una profunda crisis sanitaria que recientemente casi triplicó el conteo oficial de fallecidos.

Analistas políticos sostienen que la elección se trataba de una confrontación de los defensores del modelo económico, representados por Fujimori, quien ha estado involucrada en casos de corrupción donde aún hay procesos vigentes en su contra, y los detractores del modelo, representados por Castillo, quien cuenta con una serie de propuestas de profundas transformaciones, dentro de las que se encuentra un cambio constitucional y un importante aumento del gasto público en salud y educación.

La elección ha sido muy reñida, incluso desde antes de las votaciones. Tras la primera vuelta, las encuestas entregaban una amplia ventaja para el candidato de izquierda, lo que generó volatilidad en los mercados. Luego, Fujimori comenzó a acortar distancia hasta alcanzar el punto de un empate técnico. Con el conteo de votos se generó un escenario inverso, la candidata de derecha comenzó con ventaja debido a que cuenta con mayor respaldo en Lima, donde el conteo de votos fue más rápido. Sin embargo, conforme fue avanzando el escrutinio de mesas rurales, donde Castillo tiene la base de su apoyo, se dio vuelta el resultado, pero por un margen muy estrecho.

Aún quedan votos por contar en las zonas rurales más alejadas donde Castillo tiene ventaja, y en el extranjero donde Fujimori es la favorita, por lo que el resultado aún es muy ajustado para declarar a un ganador. Tras el triunfo en primera vuelta, ambos candidatos fueron moderando su discurso para conquistar al centro político, donde destaca Castillo quien abandonó algunas de sus propuestas más radicales como limitar la autonomía del Banco Central.

Dentro de este escenario, actualmente los activos se mueven a la baja, con una bolsa local peruana cayendo 6,84%, siendo los sectores minero y financiero los más afectados. Por su parte, el Sol se deprecia en torno a un 2% y el bono de gobierno en soles a cinco años experimenta un alza de 26 puntos base en su tasa.

Desde una perspectiva de Asset Allocation mantenemos una posición neutral en Perú ante el escenario de alta incertidumbre. Por un lado, el estrecho resultado podría llevar a cualquiera de los candidatos a impugnar la elección y forzar el recuento de votos, generando tensión en las calles donde algunos manifestantes de ambos bandos ya se han visto envueltos en incidentes. Por otro lado, independiente de quién salga electo, no creemos que la relación entre el ejecutivo y el legislativo, que ha marcado la agenda política de Perú en los últimos años, vaya a mejorar, generando problemas de gobernabilidad para el nuevo mandatario.

Desde una perspectiva de Renta Variable Local, en el fondo SURA Acciones FMIV, dado lo reñido de las elecciones, se adoptó una estrategia defensiva con un beta de 0,98 (ligeramente por debajo del MSCI Perú 10/40), pero buscando la generación de alfa mediante la implementación de apuestas selectivas que permitieran capturar el diferencial de retornos que se han generado posterior a la primera vuelta. A modo de ejemplo, el banco favorito respecto del benchmark es Continental y un porcentaje relevante del fondo fue invertido en sectores defensivos como eléctrico y alimentos (en torno a 16% del mismo).

En Renta Fija Local nuestro posicionamiento de cara a la segunda vuelta estuvo posicionado neutral en crédito, subponderar en duración y privilegiando la liquidez. El posicionamiento nos permitirá afrontar la coyuntura mientras finaliza el conteo del organismo electoral. Asimismo, estaremos atentos a las primeras declaraciones del ganador y los miembros de su equipo técnico, antes de realizar cambios materiales en el portafolio. En esta línea, los mantendremos informados ante cualquier cambio relevante que realicemos en nuestra estrategia, conforme vayamos teniendo más antecedentes de los resultados finales de estas reñidas elecciones.

 

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