Desde una perspectiva de Asset Allocation mantenemos una posición neutral en Chile ante la elección del nuevo presidente Gabriel Boric, el candidato de Apruebo Dignidad, coalición más a la izquierda del espectro político chileno, fue electo con el 56% de los votos en un contexto de participación histórica desde que se estableció el voto voluntario.
Si bien el resultado estuvo dentro de lo esperado, la amplitud de la diferencia fue anticipada por sólo una encuesta, mientras que otras preveían un resultado mucho más estrecho. Y dada la amplitud de la victoria, los activos chilenos reaccionan de manera negativa con el peso depreciándose en torno un 1,87% y el IPSA cayendo un 3,09%.
Razones de nuestra posición neutral en Chile:
- La economía chilena marcha bien, impulsada principalmente por el consumo y el país se posiciona como uno de los más preparados a nivel mundial en términos de vacunación.
- Las dudas sobre si el presidente electo mantendrá la moderación y la incertidumbre que genera la convención constitucional, nos hacen tomar más cautela.
- Un factor positivo a destacar es que el nuevo Presidente tendrá el contrapeso de un Congreso equilibrado, que lo forzará a buscar acuerdos para poder pasar las reformas que desea implementar.
- Hacia adelante será necesario ir monitoreando el tono que tome el discurso de Boric y las personas que se mencionen para su gabinete, donde los nombres de los asesores que lo acompañaron en su carrera a la primera vuelta generarían más ruido, mientras que los técnicos asociados a la ex Concertación podrían entregar algo de calma al mercado.
Desde una perspectiva de Renta Variable el resultado está afectando a los mercados desde su apertura, dada principalmente la incertidumbre respecto al impacto que puede generar en el futuro crecimiento del país las posturas del nuevo gobierno en materia de pensiones, impuestos, salud, las cuales implicarán un mayor gasto permanente.
Las principales variaciones porcentuales hasta ahora son:
Si bien el resultado aumenta la incertidumbre, desde SURA Investment Management recomendamos mantener las inversiones en el mercado local dado que las valorizaciones actuales del IPSA, 9.0x precio/utilidad y 1.1x precio/valor libro, incorporaban este escenario con mayor probabilidad y esto limitaría el espacio para correcciones mucho más significativas. Sumado a esto, un Congreso más equilibrado, también obligaría al futuro gobierno a llegar a acuerdos con la centroizquierda y parte de la centroderecha, moderando así futuras políticas más radicales en términos económicos.
Desde el punto de vista de Renta Fija, el mercado también venía incorporando este escenario en los últimos días (alza de 30 bps aprox. en bonos soberanos en pesos a 5 años y de 70 bps en bonos soberanos en UF a 5 años), en un contexto donde las tasas han subido más de 300 bps en el año, siendo un alza histórica y muy por sobre países comparables (ver gráfico) lo que fue muy perjudicial para el asset class durante el 2021.
Por el lado fundamental, según el Banco Central en su informe de política monetaria de este mes, estas alzas se explican principalmente por factores locales, donde la incertidumbre política y los retiros de los fondos de pensiones han sido clave dentro de este proceso. En ese contexto, en el corto plazo, el futuro de las tasas de renta fija local va a estar muy condicionado a lo que haga el nuevo presidente electo, donde el grado de moderación y el sentido de inmediatez en el programa económico, unido a la elección del gabinete, definirá el futuro de estas. En el mediano plazo, la evolución de la convención constituyente y la dirección que tomen los nuevos equilibrios dentro del Congreso van a ser claves para renta fija.
Por otro lado, vemos que la inflación debiese continuar al alza, impulsada por un alza del tipo de cambio asociada a un mayor riesgo país, como por temas de exceso de demanda provenientes del gasto de los retiros previsionales en un contexto de oferta restringida. En esta línea, nuestros portafolios se están administrando de manera cauta, pero en constante búsqueda de oportunidades que generen valor para nuestros clientes.
Desde SURA Investment Management mantenemos un constante monitoreo de la situación y comunicaremos de forma oportuna nueva información o un eventual cambio en la estrategia.
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